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「高盛」：不必期待消费复苏

30.1万

138

2026-09-07 15:55:53

投资有风险，请谨慎甄别

研报下载地址 https://gofile.me/7lpAZ/ASGJZSECo

斯温实验室发消息

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3月内地乘用车销量同比-21.8%创近3年新低，全年销量较预期低5-6%，出口同比狂飙82%创近3年新高，新能源车购置税接受度提升，渗透率升至54%

19:10

一线城市房价2026年末企稳，支撑逻辑包括二手房挂牌量下降、股市财富效应、房价收入比回到2016年水平、香港房价上涨对内地的信心提振，但高库存、失业率形成阻碍

17:12

最新研报继续唱多4月房地产市场，预期一线城市房价将继续环比上涨，新房二手房成交量均将同比由负转正，支撑逻辑包括挂牌量下降、二手房换手率提速、中介网站流量提升

17:30

中国一季度经济增速超预期，但内需弱外需强仍在加剧，消费和地产承压，生产和出口强劲，GDP平减指数二季度有望转正

13:07

经济预期边际回暖，但仍担忧失业降薪，房价预期继续恶化，赔钱卖房接受度提升，旅游出行预算持续下行，消费降级延续

22:50

长期面临生育下降和进展缓慢的化债、财税体制改革、经济再平衡

19:26

大众消费持续降级苦苦挣扎，高端奢侈品销售增长强劲

11:54

借鉴香港房价止跌路径，内地核心城市房价1-2年内有望止跌，净租金回报率转正、库存去化周期回落是领先观测指标，北上广深在政策宽松、购房需求、消费复苏、疤痕效应方面

22:07

上海、深圳房价26年Q4止跌，至28年末房价将累计上涨15%，其他一二线城市滞后6-24个月，支撑逻辑包括人口、收入、可负担性、供需关系、股市财富效应

23:43

AI等科技发展对被替代的失业群体有长尾影响，一生的财富积累、实际工资增速、再失业概率都会跑输其他群体

19:41

即便3月各项经济数据增速均显著回落，一季度实际GDP增速预期接近5%，且中东冲突推动3月PPI在41个月后转正，故不期待4月政治局会议出台刺激政策

13:12

中国居民资产负债表已开始修复，意味着已进入宏观经济复苏初期阶段，本轮复苏更像古典经济学的“市场出清”，但股票、债券、汇率尚未重定价

21:02

「野村&高盛」3月新房销售同比-20%，带看、调价等领先指标已开始转弱，二手房回暖仅限上海核心区高租售比老破小，因租金回报率与公积金贷款利率持平

16:20

「高盛」央行货币政策例会重申审慎宽松，取消2026年中国降息预测，因Q1经济超预期，中国受霍尔木兹影响较小，3月PPI有望转正，潘行长的审慎表态

12:44

2026中国经济展望，油价上涨和经济表现超预期后的再校准，谨慎看待出口和固投的V形反弹，叠加Q2新兴市场需求的不确定性，短期经济增长放缓

21:51

「大摩」20260316：维持黄金下半年$5700/oz的乐观预期，但伊朗局势演变带来的油价上涨，推升美联储降息路径不确定性，对黄金价格形成双向风险

20:03

「瑞银」20260312：上海深圳消费品和房地产实地调研，春节后茅台价格持续下行，户外、玩具、珠宝零售需求旺盛，维持房价继续下行2年的判断

12:03

「高盛」20260310：体制内专家解读“两会”房地产领域，对市场前景保持谨慎，触底还需2-3年，政策基调未变，边际支持库存回购，城市更新未来5年10万亿规模

16:44

「小摩&瑞银&野村」20250301：2月新房销售创21年以来历史新低，二手房量价回暖是因春节扰动，建议谨慎看待回暖的持续性，易于出台的稳楼市政策已基本穷尽

11:01

「高盛&野村&瑞银」20260225：2026春节出行人均花费仍显著低于疫情前，上海楼市新政预计效果有限，A股房地产板块回吐涨幅

14:43

野村研报解读20260223春节假期消费和出行表现亮眼，但需警惕国补退破和前期透支效应，维持社零将走弱的观点不变，房地产呈现温和回暖，“更长更暖”的春节数据简评

14:27

「IMF与中方磋商年度报告」20260218国际货币基金组织预测中国26年GDP增速4.5%且将持续放缓，中国官方称房地产已接近底部，科技自立自强优先于提振内需

21:40

「高盛研报解读」20260219：保守情形下，预期2026年末黄金价格达$5400，隐含至少8%潜在回报率，期权杠杆推高波动率致各国央行暂缓购金

14:32

「高盛研报解读」20260212：中国2026年房价跌幅与“负资产”压力呈非线性正相关，10%以上的房价跌幅可能引发广泛负资产现象，但金融系统性风险可控

19:15

「高盛研报解读」20260209：以标普500计价黄金仍很”便宜“；美股短期上涨无忧，除非美国经济衰退；美债上行空间有限；A股估值仍处低位

25:33

地缘政治危机和经济金融危机中，避险资产类别不同。黄金、美股、日元在历次中东能源冲突后表现优异，美债则在经济金融危机后表现更佳。重新审视避险资产

18:37

访谈冰山指数专家，全国房价今年第四季度完成触底，剩余潜在跌幅在10%以内，上海至多还有3%跌幅，北京和深圳至多还有6%跌幅

19:59

美联储下任主席凯文沃什听证会，强调美联储独立性，坚持缩减资产负债表但回避降息话题，主张新货币政策框架，降低核心PCE重要性，鲍威尔调查结束前无法上任

17:28

中国居民对经济前景仍缺乏信心，2026年Q1的长江商学院企业家调研显示用工成本增速放缓，居民倾向于预防式储蓄，必选消费增长但可选消费缩减，消费者信心仅边际回升

16:35

2026年中国消费仍有下行风险，中产塌陷致消费降级和预防性储蓄增长，而高净值人群需求推动奢侈品消费持续增长，消费仍在K型分化

23:17

低迷情景下北上深房价还有44%潜在跌幅，其他核心城市仍将腰斩，市场自发出清需要“买房收益”不低于“买房成本”，大幅下调政策利率至关重要

26:39

一季度经济表现满意，但对内需疲软，继续强调发展科技，没有增量货币和财政政策，高盛认为中国2026全年没有降准降息

15:54

4月房价再度转弱、新房销量降幅收窄，新能源车国内销量持续低迷

20:01

北京10年间流失213万年轻人，日均每公里地铁客流量较巅峰下降27%，年轻人占比已降至11%，老龄化将压制住房和消费需求，疏解非首都功能

15:02

2026中国经济展望，会议后的再校准，就业和收入恶化拖累消费复苏，服务消费疲软又拖累服务业就业增长，完成全年增长目标将依赖出口和投资，维持经济增速预期4.7%

29:06

五一假期出行和消费数据增速放缓，5天假期的“人均出行花费”仅恢复至4天假期的2019年五一的95%，高油价和降雨影响了居民出行意愿，国内航班出行同比出现负增长

14:33

中介机构专家，本轮楼市回暖仍因政策驱动，购房人对价格高度敏感，卖房人仅一半选择购房改善，剩余一半选择持币观望或做其他大类资产配置，不认为租金回报率是中国房价的锚

17:56

市场对中美两国元首会晤预期偏低，维持竞争但避免升级为对抗，会谈将涉及伊朗问题，预计中国将购买美国商品并放松稀土禁运，而美国适度降低关税并放松先进制程半导体管控

14:18

一线城市房价已完成触底，2027年将上涨2%，二线城市房价下半年触底。三大支撑逻辑：工业企业利润、员工财富效应、郊区空置率下降｜瑞银全面转向看多

18:28

人民币未来12个月预期走强，上调12个月后美元兑人民币汇率预期至6.50，核心支撑逻辑是出口增长推动的经常账户盈余的继续提升，以及输入性通胀抑制中国人民银行降息

14:48

中国经济年中展望，没有逆周期政策的输入性通胀只是...，实际收入增速为...，2027年重回通缩区间，AI短期加剧就业替代，出口和行政主导投资是唯二亮点

31:27

4月金融数据“拉完了”，新增居民、企业中长贷均创历史新低，私营部门对经济前景悲观，企业缺乏扩产和资本开支意愿，非银存款2.5万亿创新高，“存款理财化”趋势明显

14:10

4月官方经济数据大幅回落且不及预期，仅外贸和物价超预期。野村维持低于市场共识的Q2实际GDP增速4.1%的预期，并预测其他外资投行近期将下调之前乐观的增长预期

16:28

4月经济超预期转弱，中国经济面临滞涨风险和多重K型分化，财政政策需尽早发力，而不能等到7月

15:22

从奢侈品牌表现看中国阶层财富，受房价下跌拖累，消费降级；高净值人群奢侈品及旅游度假消费增长强劲。爱马仕、香奈儿、梵克雅宝销售表现优于古驰、博柏利

16:40

一季度5%增速是今年峰值，担心失业、收入放缓、房价下跌、AI替代均导致消费低迷，70%投资人认为房价27年前无法企稳，外资未撤离中国

16:22

中国前4月进出口总额超预期，是因为存储和芯片的价格大幅上涨，而不是中国出口总量的增长。高度自动化的资本密集型制造业对居民的就业和收入拉动有限

18:07

中国证监会处罚后“富途证券”的CFO交流要点总结。顺便聊聊如何将你的香港证券账户合法化

15:32

中国峰会上专家们对近期房地产市场复苏及房价趋势的观点仍存分歧，央企开发商、贝壳、冰山指数持乐观看法

23:50

中国股市的领先指标均在近期走弱并可能进一步回落，警惕股市回撤风险，关注和经济基本面相关性不强的alpha机会

13:51

短期黄金继续回调至$4300⧸oz，基准情形下7月霍尔木兹海峡重新开放，金价也将反弹。极端情形下如果美国陷入滞涨，黄金仍能跑赢股债。

19:35

中国将长期处于低利率水平，收入增速也将维持低位，因中国投资占比将持续下降，但储蓄率维持高位，叠加跨境资本管制，资金淤积在境内。过剩储蓄推动出口继续高增

29:36

2026中国经济年中展望，Q2经济将显著放缓，就业疲软叠加国补透支，居民存钱而不花钱，对全年投资反弹谨慎乐观，上调PPI预期但27年将重回通缩

21:57

上海房价至少还需6个月才能触底，房价将优先在“上海深圳豪宅”和“全国高租售比的低总价房源”完成触底，未来房价能跑赢大盘的只有三类：品质新房、价格超跌房、高租售比

22:30

低利率与强汇率如何在中国共存？“信贷需求低迷”和“严控资本出境”推动资金流入债市并拉低利率，人民币升值预期“单边化”推动出口商加速结汇，预计利率维持低位

18:14

实地调研上海深圳楼市，豪宅刚需热，中端改善冷，6月二手成交显著回落，Q3预计成交量同比转负，深圳“十五五”期间30万套保障房供给可能导致房价新一轮下跌

19:55

5月存量社融和人民币贷款增速均创历史新低，实体经济信贷需求低迷，资金淤积在金融体系内空转，“资产荒”推动利率下行，10年期国债收益率跌至1.7%

17:08

5月乘用车零售同比下降20%，预计将拖累5月社零，近期新车和新技术的集中发布未能有效提振购车需求，行业面临超预期下行风险，出口是唯一亮点

13:28

中国居民资产负债表展望，近十年居民资产积累速度大幅放缓，而因居民在GDP中分得的蛋糕太小，实际负债率和偿债压力仍高于其他国家

24:14

中美大模型的智力和Token价格差距均在扩大，Anthropic的反蒸馏和美国政府的出口管制将加剧智力差距，内卷致中国大厂无法将硬件涨价成本向终端传递

10:36

5月中国经济数据超预期下滑，社零增速为近40个月首次转负，统计局首次将“服务消费”纳入以美化消费数据，高盛对Q2的增速预期存在显著下行风险

18:43

不应只关心科技，4月以来内需持续下滑，需尽快出台逆周期政策。如果AI普及导致失业，可能落入“企业裁员-房价下跌-消费收缩-企业裁员”的恶性循环

23:20

陆家嘴论坛要点总结，时隔5年首次出席，立足长远而非短期，收窄利率走廊、人民币国际化与资本账户非对称开放、防范非银及房地产风险，新增QDII投资额度

30:02

中国7000家上市企业一季度财报全景，四大分化趋势：外需强内需弱、科技强传统弱、利润自下游向上游再分配，预期A股持续跑赢港股，股息率仍将提升，企业积极拥抱AI

20:07

2026端午假期人均出行总花费进一步下滑，海南免税店人均消费同比转负，文旅部和交通部数据打架背后可能是老百姓出行半径收缩，另一边出境游双位数增长暗示

14:25

6月前21天二手房实时成交量同比增速已大幅放缓至1%，预计三季度核心城市二手房成交价加速下行、成交量同比转负，近期房地产股票回撤

13:58

中国央行公告将增加隔夜逆回购操作，意味着政策利率将从“7天期”转向“隔夜”，以更好匹配市场交易结构和迈向现代央行，预计新政策利率在1.3%-1.35%

12:19

最新一期“半年度购房情绪调研”显示，一线城市购房意愿修复，且更高比例受访者反馈房产有账面盈余，“烂尾楼、经济差、首付高”阻碍买房信心回升

22:55

下半年中国经济展望，专注于推动中国的AI转型。AI将加剧经济K型分化，一边强化出口、工增、新经济，另一边压制就业、消费者信心、旧经济

32:28

谨慎看待短期经济前景，对增量政策不抱期望，AI加深对就业和消费的冲击，拖累固投、资本跨境流动规范化、AI仍是关注焦点

16:13

2026下半年中国房地产展望：上海深圳房价租金企稳，但领先指标预示一线城市二手房价跌幅将扩大，新房和二手房成交量转为同比下降，3个房价触底逻辑仅达成1个谨慎抄底

24:31

中国居民资产负债表的修复极不均衡，低收入提前还贷，压降“负债端”；高收入金融资产膨胀，扩张“资产端”。当前贫富差距仍在扩大，此种修复反而不利于消费复苏

19:56

《求是》刊文和近期八部委的联合发文表明，提振消费的政策发力点从去年的财政补贴“以旧换新”，逐渐转向放松管制，特别是服务消费的管制。7月可能出台超预期政策

20:49

如不在2027年加大新开工，核心33城的新房将在2028年“一房难求”，最晚2030年低能级城市新房也将供不应求，中国房地产不会重蹈日本覆辙

30:31

月之暗面专家访谈要点总结，在编程之后，AI将广泛应用于医疗、教育、金融领域，高质量的私域数据将成为大模型厂商竞争的核心壁垒，国产芯片会让Token价格持续下降

19:03

抖音618表现和国内航空出行人次均指向内需疲软，但决策层近期讲话再度重申“科技”强国，要求“抓住历史机遇”，综合运用财政、货币、科技、产业政策支持大炼科技

20:58

分化加剧，但今年不会降准降息，继续推动离岸人民币国际化，美元兑人民币汇率短期稳定，国债收益率曲线陡峭化

12:54

受石油和黄金拖累，6月中国再通胀进程停滞，PPI环比近1年首次转负，核心商品通胀率近1年新低，下半年急需财政政策支持内需。AI带动计算机通信通胀创下1996年以

14:24

中国独特的“网捕”火箭回收路线标志着商业航天的拐点，目前成本为SpaceX的3倍，中美之间仍有10年技术差距，“网捕”三大优势：减少荷载损失、降落精度要求低、甲

19:08

聊聊扩大消费这两份“十五五”规划，弱化城镇新增就业人数目标，博士后扩招带动学历持续贬值，社零总量60万亿隐含的年均增速仅3.7%，消费税征收环节后移遥遥无期

22:58

扩大消费“十五五”规划表明，仍延续通过供给拉动消费的思路，但居民面对的就业、收入、房价的负财富效应并无明确政策应对措施，因此短期消费复苏难以实现

13:37

内需疲软导致二季度经济增速创疫情后新低，但会议仅可能边际转向，不会有广泛的增量刺激政策，因货币政策缺少空间、以旧换新透支效应

22:22

7月会议前瞻，《求是》刊文“以畅通经济循环提升居民消费率”。预计政策基调边际转向，但仍将以用足用好现有财政空间为主，并聚焦科技和安全，对消费的广泛刺激政策没有预

20:49

下调全年经济增速预期至4.6%，决策层视消费为大炼科技和产业升级的结果，短期刺激消费以行政管制放松为主，财政资源优先支持科技和安全，下半年K型分化持续

16:35

Kimi K3模型观点总结，智力全球第三，编程能力全球第一，API定价仅为Fable 5的30%，中美大模型差距在3-4个月，伯恩斯坦建议市场客观看待蒸馏

13:57

时隔3个月再次访谈冰山指数专家，挂牌量未如预期般下降，成交量超预期回落，上海房价已完成触底，2027年将领涨，核心城市房价距离底部还有约5%潜在跌幅

23:11

决策层该刺激经济了，因中国可能无法完成2026年经济增长目标，持续的高压反腐、缺少高回报率项目制约地方政府积极性，而低基数效应同样制约中央政府积极性

24:06

需求指标测算显示二季度经济增速可能仅为-3.6%，下调全年实际GDP增速预期至4.5%，三季度经济表现仍将延续疲软，下一个政策转折点预计是10月末的会议

17:41

上半年查税力度持续加大，6月税收收入同比增长11%，主要由企业和个人所得税贡献，对冲土地出让金42%的同比下滑。上半年政府总收入同比增速高于总支出，财政政策有紧

18:16

即便是熊市情形，预期下半年明晟指数也有8%的上行空间，而沪深300指数不确定性较高，因此港股由于A股。建议优选IT、AI产业链、先进制造业、金融板块，规避地产和

15:19

长鑫存储目标价116元⧸股，潜在涨幅1239.5%。智能体AI推动未来五年存储需求年均复合增长率60%，而供给增长率仅为30%-40%，供需缺口持续扩大推动EP

28:34

AI尚未显著提升全要素生产率，但已实质性加剧贫富分化和就业转移，科技巨头面临AI资本开支的囚徒困境，叠加算力硬件的高速折旧特性和金融杠杆，将加剧经济波动

34:54

尽管下半年财政空间充裕，但央地两级政府的财政支出意愿受到种种制约，下调全年固投增速预期至-2%

22:44

走向现代非独立央行，“安全”优先于“发展”，删除“HK金融市场稳定和繁荣“

25:28

下调三季度中国实际GDP增速预期，因：7月高频数据显示内需疲软加剧，政治局会议后未有实质性举措落地，不预期有增量财政资金支持内需复苏

17:11

内部再平衡需XX放松和经济体制改革，外部再平衡需人民币汇率大幅升值，当前人民币被低估约20%

27:56

投资人懒得询问中国楼市政策，顺便聊聊我对北京楼市新政的看法

24:13

“实收税负”高于OECD国家均值，但人均GDP却显著偏低

29:45

「瑞银」20260811：是时候回大A了

16:01

中国车企上半年100款新车，500款小改款，是否是速成车

17:44

「高盛」：不必期待消费复苏

26:33

「小摩&大摩」会议后未见起色，7月官方贷款数据续创历史新低，8月至今政府债券发行节奏仍大幅落后去年同期

22:31

「7月经济数据简评」20260817：除了外贸，均超预期下滑

12:25

AI 对就业的冲击暂时局限在4大行业和1类群体，并未显著影响就业总量

25:12

「瑞银」重新回归之前的房价底部判断框架，公积金贷款利率有望进一步下调

16:29

高盛&大摩：2026世界机器人大会要点总结，从“概念”走向“商业化”

16:46

「高盛」如果长期缺失需求刺激措施和必要的改革，潜在经济增速可能永久性下移

17:49

「828房地产新政简评」“现房销售”和“40年超长房贷”来了，谈谈看多房价的三种叙事

11:11

CF40」未来15年做好“不断加税”的准备

13:49

高盛：决策层将推动人民币持续渐进升值

12:23

「高盛」“卖地”时代即将终结。828房地产新政后，土地出让金收入将跌去90%

21:59

高盛：访谈冰山指数专家，2027年上海房价普涨6%-12%，深圳将紧随其后｜分享观众投稿｜(3)

14:45

大摩：AI影响就业和收入的逆市场共识观点，“城市老登”是最大受益者

17:49

大摩：Apple开启特努斯时代，聊聊iPhone Duo

15:15

高盛：高盛上海路演要点总结

16:49

8月经济数据简评：内需转弱程度已超上海封城时期

12:21

野村：应清理拖欠企业账款，借鉴“清理三角债”和日本“竹中计划”经验

20:47

高盛：决策层更可能选择的4条阻力最小的政策路径

21:47

高盛&野村：四季度控制升值速度，但不改变升值方向

10:45

CF40：三点理解

13:04

瑞银：海外投资人对A股的看法

11:29

大摩：最新调研显示AI已导致全球就业岗位净减少5%（其中日本净减少10%）

13:13

「野村」访谈中国税务专家

10:57

高盛：量化中国出口潜在增长空间，出口见顶将倒逼决策层重视内需。基准情形：未来5年出口维持8%增速，悲观情形：今年出口增速或是历史大顶

26:49

巴克莱：不同于美国，AI对中国的“就业”和“再通胀”产生负面影响｜观众投稿分享：制造业研发、游戏代练

27:48

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