瑞银 2026 年 5 月发布对 TCL 中环（002129）的研报，因光伏业务短期盈利压力，下调公司 2026-2028 年 EPS 预期，并将目标价由 11 元微调至 10.6 元，维持买入评级。
短期来看，公司光伏业务受行业产能过剩、需求疲软影响，盈利持续承压。2026 年一季度硅片、组件均出现单位亏损，全年量增但利润率难改善。不过公司成本优势显著，叠加收购 DAS Solar 带来的电池技术、产能与海外渠道协同，长期有望提升组件盈利能力与垂直一体化竞争力。
长期增长看点转向半导体硅片业务。2026 年一季度该业务营收 14.4 亿元，同比增长 8.5%，目前处于盈亏平衡状态。受益于半导体行业上行与国产替代加速，公司积极扩产，预计 2026 年营收增长 15%-20%，市占率由 7% 提升至 8%，稳居国内第一。2026-2028 年该业务毛利复合增速有望达 21%，成为核心增长驱动力。
估值层面，公司当前对应 2027 年市盈率仅 17 倍，2027-2029 年 EPS 复合增速达 38%，股价已充分反映光伏业务悲观预期，未完全定价半导体业务成长潜力。上行风险来自光伏需求超预期、竞争缓和；下行风险则为光伏需求低迷、价格战加剧。
